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其实，在液冷设备和芯片之间，还有一层用于填充微小空隙的材料——导热界面材料（TIM）。
在TIM产业的上游，有一家自称领先的企业正在冲击北交所IPO——金戈新材。目前，该公司通过回天新材、德邦科技、硅宝科技等知名下游企业向新能源汽车、智能手机、光伏等产业链供货，算是多个新兴赛道的“上上游”。
然而，金戈新材的基本的产品长期局限于氧化铝领域。虽然导热球铝在新能源汽车热管理场景应用情况良好，但与前沿的铟、镓等液态金属仍有距离。
更关键的是，金戈新材研发实力颇为薄弱，“创新特性”遭北交所一询质疑。此外，氧化铝领域逐渐内卷，公司的毛利率、价格、成本的波动问题亦被点出，长期盈利风险暴露无遗。
控制股权的人：黄超亮合计控制公司73.22%股份，并担任公司董事长、总经理，为公司的控股股东、实际控制人。
主营业务：目前，企业具有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，下游客户通过将公司有关产品填充至高分子材料中，使其具备导热、阻燃、吸波等特性，最终产品大范围的应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。
行业地位：公司生产销售的电子电器用高性能导热填料性能达到领先水平，市场占有率位居国内行业领头羊。公司产品现已成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头上市公司的供应体系。截至2024年末，公司合法拥有37项专利，其中发明专利30项，实用新型专利7项，并拥有省级、市级导热高分子工程技术中心、省企业技术中心等称号。
2012年设立的金戈新材，最初主产附加值偏低的“单一导热粉体材料”，主要向LED行业出货。
转机很快来临。2014年前后，金戈新材通过校企合作，获得了来自华南理工大学的两项重要专利，打开了冲击高端领域的大门。
其中，编号ZL5.X的发明专利，正是金戈新材核心技术“填料几何形貌整理技术”最早的核心专利。
有趣的是，这项专利在招股书上显示的“授权日”为2012年5月30日；到了一询回复，“取得时间”却变成了2014年10月28日。
虽然公司宣称“其已出具证明确认已履行了专利转让必要的内部决策程序”，但这一价格委实低廉得有些不可思议。
招股书显示，2023年4月—2024年12月，金戈新材将两个科研项目外包给了佛山科学技术学院（现佛山大学），委托金额皆是5万元。
很难理解，前沿领域的一个委托研发项目仅仅收取5万元，佛山大学究竟会为此投入多少人力、物力？
再看自研，金戈新材目前6个在研项目的研发预算为175万—520万，是佛山大学外包项目的25倍—100倍。
更有趣的是，在两个外包项目中，有一个是“氮化硼表面功能改性及其导热性能研究项目”。
但早在2018年，金戈新材就“原始取得”了“一种表面有机改性的氮化硼粉体及其制备方法和应用”的发明专利，甚至还在2019年拿了个《氮化硼怎么来实现高填充？》的著作权。
若是雷同，金戈新材相关发明专利的来源真的是自研的么？若两者不同，而是迭代技术或是工艺优化，那么具备相关自研能力的金戈新材，又为何要外包研发呢？
2024年末，公司共有研发人员80人，低于同业的联瑞新材（102人）、壹石通（139人）。
其中，三位“核心技术人员”之一的副总经理刘振，为行政管理专业背景；研发部副经理周杰博士，是理论经济学专业背景；此外，还有来自工商管理专业的工艺工程师、来自商务英语专业的检测工程师。
有意思的是，据披露，企业存在“研发人员参与非研发活动”或“非研发人员参与研发活动”，甚至“研发样品的试验偶尔借用生产设备”的情形。
成分如此复杂的开发团队，能帮助金戈新材跟上导热材料领域持续加速的迭代步伐吗？
或许是因为下游产业的科技属性，金戈新材未被划分于重污染行业，但公司产量超出环评批复产能的情形，依然是对生产安全和地方环保的不小威胁。
据披露，金戈新材2022年、2023年的粉体产能分别超产37.61%、38.86%，已超越30%的“严重超产”红线年，金戈新材开始冲刺北交所IPO，即便环评批复产能显著抬高，还是超产了5.57%。
在一询回复中，金戈新材称“公司不存在因超产行为被处罚的情形……”，并认为公司“不存在安全生产风险”。不过，在日益注重合规和社会责任的A股市场，这样的超产行为绝对不应该受到鼓励。
2022年—2024年，公司对新能源汽车领域的产品营销售卖单价分别为2.06元、1.64元、1.56元，持续下降；2025年上半年，销售单价进一步跳水，跌至1.34元。其实，无论是新能源汽车，还是消费电子、5G通讯、光伏，都已迈过了快速地发展期，甚至步入了向“高水平发展”的转型阶段。
在下游需求相对平缓的同时，行业内卷却进一步加剧。联瑞新材已获审核通过的可转债项目，将新增球形氧化铝产能1.6万吨/年，为其现有产能的两倍。
今年9月30日，壹石通的“年产15,000吨电子功能粉体材料建设项目”结项，后续将逐渐步入放量出货期，为行业带来更“充沛”的供给。
行业日趋内卷、产品价格下降，如何保障公司的盈利水平？金戈新材给出的答案是——找供应商“谈价格”：
“通过增加超高的性价比材料的采购和供应商多元化等方式加强成本控制”“达到约定的战略伙伴价格标准”“增加对超高的性价比球形氧化铝的采购”……
不过，在花式控制成本的同时，金戈新材对单一供应商的依赖不断加深。2024年，在球形氧化铝原料采购中，联瑞新材占比已达到了67.25%。
很难理解，联瑞新材为何会为竞争对手提供平价原料，助其实现高毛利；更难理解，金戈新材究竟心有多大，会把核心产品的原料供应交到竞争对手手中。毕竟，商场如战场。即便是广东的商战，也不会局限于“开水浇发财树”这样朴实无华的手段吧。